Linda Xie：最后哪个稳定币会赢？

迄今为止，加密货币尚未被主流接受为交换媒介，最大的障碍之一是其价格波动。如果随着时间的推移加密货币价格变得更加稳定，这个问题就变得不那么重要了，因此已经创建了各种类型的稳定币作为解决方案。

有一些由实体发行的中心化稳定币。在这种情况下，法定货币将存储在银行账户（例如 USDC）中。我倾向于称这种稳定币为“法定货币”。此外，去中心化稳定币有两种类型：抵押稳定币（如 DAI）和算法（如 Basis 模型）。还有一些稳定币试图将算法和抵押加密货币结合起来。

本文将根据稳定币的不同属性来分析稳定币未来的发展方向。如果想了解更多不同稳定币的模式，请参考Cyrus Younessi的文章()。

中心化稳定币

像 USDC 这样的法定货币之所以稳定，是因为它们以 1:1 的比例由银行账户中的美元支持。只要你信任稳定币的发行实体及其底层法币，持有或使用这种法币的风险很小。 （请注意，情况并非总是如此，具体取决于您居住的国家/地区）。如果出现问题，还有一个中心化的实体负责，这也可能是许多人和企业所期望的。在美国，联邦存款保险最高承保 250,000 美元，其他国家也有自己的存款保险条款。在法定货币用户看来，这似乎是一个可取的特征。

但请务必注意十大主流币是哪几个，并非所有人都可以享受此保证。对于 USDC，其用户协议规定它仅适用于受支持的法律区域内的个人和机构。这份地区列表甚至不包括夏威夷、纽约和明尼苏达等美国的某些州。此外，还禁止用户在某些特定活动中交易 USDC。

在数字世界中，自动限制谁可以使用该货币实际上要容易得多（例如将某些钱包列入黑名单）。此外，像 Tether 这样的中心化稳定币也没有受到足够的监管。最大的争论是它是否真的以 1:1 的比例得到法定货币的支持。

我相信，随着时间的推移，受信任、受监管的稳定币将主导中心化加密货币类别。

去中心化稳定币

像 DAI 这样的去中心化稳定币没有用户协议，这意味着任何人都可以使用它并且没有审查制度。当然，由于没有 1:1 支持的法币，相应的损失就是稳定性差，复杂度高。

例如，由于超额抵押要求，DAI 在熊市期间保持相对稳定。但是你会发现，DAI 在牛市期间要保持锚定要困难得多，因为此时需要从 Maker 系统借入大量资金来放大杠杆。 （例如：将价值 200 美元的 ETH 作为抵押品 --> 借出 100 美元的 DAI --> 卖出 100 美元的 DAI 以获得 100 美元的 ETH --> DAI 的价格下降）。通过一系列的稳定费调整（借入 DAI 所支付的利率），DAI 已经能够在牛市期间恢复到相对稳定的价值。

虽然 Maker 系统显然比 USDC 这样的系统复杂得多，但我认为最终用户实际上不需要了解它是如何工作的，就像大多数人不需要了解复杂而微妙的货币政策一样使用它和美元一样。

此外，DAI 也存在智能合约风险，它没有任何中心化实体负责由此产生的任何问题。目前，DAI 需要 150% 的抵押率，这使得它比法定货币更难扩展。当然，随着加密抵押品的波动性降低，DAI 的抵押率要求也可能会降低。

另一方面十大主流币是哪几个，纯粹去中心化的算法稳定币也让我担心：由于它们缺乏抵押品并且仅依靠算法来确保价格稳定，这意味着资金充足且积极主动的个人或机构有能力攻击系统，这会导致对模型稳定性失去信任，进而可能导致死亡螺旋并最终导致稳定币崩溃。

所以我认为这种稳定币未来不会大规模存在，或者需要结合加密资产的抵押方式。

混合稳定币

与 Facebook 提出的 Libra 类似，现在正在尝试将一组组织聚集在一起，创建一个代表一篮子不同法定货币（例如美元、欧元和日元）的稳定币。

这背后的想法是，一种全球货币不应仅由一种法定货币表示。虽然这个想法很有趣，但我怀疑这种混合思维的必要性。对于已经使用美元的个人和机构来说，代表美元的法定货币运作良好，欧元和日元也是如此。而且，如果混合货币变得足够大，如何确定篮子中各种法币的权重，谁可以加入集体，这些问题变得非常政治化，大部分都会受到政府的干预。

在我看来，这种混合策略没有增加太多价值，反而失去了中心化和去中心化硬币的优势。如果出现问题，没有独立的实体承担责任，并且在机构访问方面，您会遇到审查问题。任何货币，只要其法定货币存入银行账户，都不会受到审查，因为这些资产最终可能会被政府没收。正如我们最近在美国国会关于 Libra 的听证会上看到的那样，这种类型的混合结构也面临监管挑战。

我相信我们还将看到不同类型的组织对该模型进行更多试验，如果它们能够克服监管障碍，其中一些可能会取得成功。总的来说，我对这些努力感到非常兴奋，因为它提高了公众对加密货币的认识。

还有团队致力于将各种集中式和分散式稳定币组合成一篮子代币，以降低整体波动性。不过，我认为这种混合策略没有必要。去中心化稳定币的优点是抗审查，相应的缺点是币价的波动性和智能合约的风险会增加。将中心化和去中心化混合在一个篮子中意味着它不会因为有中心化的币而受到审查，同时也因为去中心化的币而增加了风险。

在去中心化金融中采用稳定币

中心化和去中心化稳定币还有一个有趣的共同点，那就是人们可以用它们在去中心化金融 (DeFi) 中借钱。相信随着时间的推移，中心化交易所、去中心化交易所、钱包、托管人等平台会通过DeFi方式整合稳定币等加密货币的借贷功能，成为行业标准。

我也相信这对于这些类型的平台来说可能是一个很好的商业模式。比如人们将USD存入某个平台获得稳定币USDC，USD存入传统银行获得利息，用户可以在DeFi平台借出USDC获得更多利息。实体可以从这些利益中抽取一小部分，以换取促进这些服务。

当然，这样做存在与智能合约相关的风险。我在之前发表过一篇关于去中心化金融未来的文章，在这里我透露了更多我个人对此的看法。

总结

我对去中心化稳定币感到兴奋，但我也不认为他们会大规模入侵并最终取代法定货币。我相信中心化和去中心化的稳定币会并存，中心化稳定币很可能会主导市场。当然，这并不意味着去中心化稳定币市场没有特别大的机会。

我也认为中心化稳定币的发行人也会随着时间而改变。起初，是一些来自加密世界的玩家熟悉如何发行代币，并与银行建立了良好的合作伙伴关系来存储法定货币（如 USDC）。但随着时间的推移，一些银行会熟悉这些概念，并开始直接发行稳定币（例如摩根大通的 JPM Coin）。

如果时间跨度更长，一些国家可能会开始直接发行法定货币。如果效率提高，已经有一些国家（如中国）开始创建国家数字货币。这种数字货币比现金更容易被政府监控，这对许多政府来说是一个有吸引力的功能。由于这些原因，我相信世界上大多数主要政府将来可能会发行自己的法定货币。

也许未来还会有一些更受欢迎的硬币，由许多不受单一政府控制的组织创造，但仍会受到政治压力，因为资金仍将存放在银行账户中。需要注意的是，这些稳定币都不是抗审查的。

去中心化稳定币的服务对象是需要价格稳定，但无法获得法币，和/或将抗审查作为基本特征的人群。

本文来自陀螺财经专栏作家：链闻，链闻简介：一起发现区块链世界的巨大价值。

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